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水趋势明显大公报记者 李耀华

  1. 添加时间:2017-11-17
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  全球债市近日出现异动,中国十年期国债孳息在周二升破4厘,创下三年新高,同时,美国两年期债息亦曾升至2008年以来最高水平,德国两年期债息亦升?#20004;?#36817;一个月高位。然而,不论中国、德国和美债的异动,均是受到利率或是货币政策预期改变的影响。中国方面,市场开始揣测人民银行将会跟随美国加息,而美国方面,投资者则日益相信明年将会最少再加息三次,而德国债券投资者则估计负利率措施将会结束。

  一般来说,各国政府都是依靠十年期债券息率作为长期利率的参考指标,所以十年期债券孳息走势的升跌,可预测到的利率动向一般都较为长线。若论反映短期利率预期,则莫如短期债券孳息般贴市。以美国为例,联储局在2015年?#36164;?#34892;十年来首次加息行动,直?#26009;?#22312;。但美国两年期债息早于当年十月便开展了这一轮的升浪。德国的情况亦不遑多让,欧洲中央银行正式宣布缩减量化宽松的规模前,德国两年期债券孳息便由年初的负0.9厘,回升?#20004;?#24180;六月附近的0.55厘。

  美国短债?#20013;?#21019;下九年高位,可能反映出市场相信十二月有很大机会加息。其实早初,美国利?#21183;?#36135;的走势便预示到十二月加息的机会高达七成,而在接下来的数月内,加息的机会率未曾低过这个水平。到十一月初,更有高达逾九成的机会显示年内会加息。但缘何两年期债券孳息的升势?#20004;?#20173;未停止?原因可能是市场目前的焦点已放在明年利率的动向方面,尤其是市场本周对美国税改在明年初签署成法案的乐观程?#20173;?#21152;(高盛估计机会高至八成),而近日美国公布的经济数据,包括通胀数据等,亦优于预期,所以便愈来愈多人估计明年美国最少加息三次。这种预期于是便完全反映在两年期债息近日的走势中。

  除了美国外,欧洲最近公布的数据亦理想,市场同样相信欧央行将进一步减少非常时期的宽松措施。而欧央行早前已宣布在明年削减买债规模,因此,该行短期内将难望进一步缩减?#38752;?#35268;模。惟欧央行一直未有提及何时结束负利率制度,所以下一步实行这个政策的机会?#26102;?#30456;对较高。

  从与央行存款利率关系密切的德国两年期债券走势来看,便可以看到孳息已收窄至负0.66厘,为一个月以来最低,表明市场日益相信欧央行将对负利率开刀。

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